您將學到
1. 聰明投資的基本觀念 2. 看懂不同種類的投資 3. 「隨機漫步」──到底是什麼？ 4. 打造長期持有的多元投資組合 5. 快速回顧股市的歷史片段 6. 避開常見的投資錯誤 重點
01股神還是神棍？兩種門派大亂鬥
說到投資，很多人腦中第一個畫面，可能就是像電影《華爾街之狼》那樣，一群人對著螢幕上的紅紅綠綠大吼大叫，彷彿能從那些跳動的數字中看見未來的財富密碼。又或者，是像股神巴菲特那樣，戴著老花眼鏡，一頁一頁地翻閱著厚厚的公司財報，從中找出被大家忽略的黃金。 這兩種畫面，其實就代表了華爾街（當然也包括我們台灣的股市）最主流的兩大投資門派。作者墨基爾教授用非常生動的比喻，稱他們為「堅實基礎理論」和「空中樓閣理論」。聽起來好像很厲害，但說穿了，其實就是我們常常聽到的「基本面分析」和「技術面分析」。 我們先來聊聊「堅實基礎理論」，也就是基本面分析。這派的人相信，每一家公司的股票，都有一個內在的、真實的價值。就像我們去菜市場買豬肉，一斤豬肉應該值多少錢，是有個譜的。他們的任務，就是透過分析公司的各種數據，像是營收、利潤、負債、市場前景等等，去計算出這個「真實價值」。如果現在股價比這個價值低，那就代表「俗擱大碗」，趕快買進；如果股價比這個價值高，那就是太貴了，應該要賣掉。巴菲特就是這個門派最知名的代表人物，他那句名言「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」，講的就是在股價被低估（大家都在恐懼拋售）時買進，在股價被高估（大家都在瘋狂追捧）時脫手。 聽起來是不是超有道理？感覺就像在做科學研究一樣，有憑有據，穩紮穩打。但問題來了，這個「真實價值」到底是多少，根本沒有標準答案。你找十個分析師來評估台積電的「真實價值」，可能會得到十一個不同的答案（因為其中一個可能中途改變主意了）。為什麼？因為這個計算過程充滿了「預測」。你要預測公司未來五年的獲利成長率，你要預測整個半導體產業的景氣，你甚至要預測全球的政治經濟局勢。大哥，如果我能準確預測這些，我早就去買樂透了，還在這裡算股票價值？更何況，就算你真的算出來了，市場先生可不一定會買單。你覺得這支股票值100塊，但它可能在80塊盤整個一年半載，甚至跌到60塊，你的耐心跟心臟有那麼大顆嗎？ 所以，堅實基礎理論雖然聽起來很可靠，但對於我們這種沒有龐大研究團隊、也沒有超強心臟的普通人來說，執行起來真的非常困難。 那另一派，「空中樓閣理論」呢？這個就有趣了。這一派的人，也就是我們常說的「技術分析派」，他們根本不關心公司的獲利或前景。他們關心的是「人心」。他們認為，股票的價格不是由公司的價值決定，而是由投資人的情緒和預期決定的。一檔股票會漲，不是因為它公司好，而是因為「大家覺得它會漲」，所以大家搶著買，就把價格推上去了。 他們的目標，不是去計算那個虛無飄渺的「真實價值」，而是去預測下一波的群眾熱情會湧向哪裡。他們整天盯著股價的K線圖，研究各種圖形，什麼W底、M頭、黃金交叉、死亡交叉……試圖從過去的價格走勢中，找出一個重複的模式，來預測未來的走向。作者墨基爾形容，這就像在蓋一座「空中樓閣」，這座樓閣能蓋多高，完全取決於人們願意花多少錢把磚塊（股票）買上去。只要你能在樓閣倒塌前，找到一個更傻的傻瓜，用更高的價格把你手上的磚塊買走，你就是贏家。 這種方法，是不是聽起來很刺激？很有那種在市場上跟別人鬥智鬥勇的感覺？很多台灣的投資人，尤其是喜歡做短線交易的「衝浪客」，都非常迷戀這一套。他們相信「歷史會重演」，只要掌握了某種神奇的技術指標，就能在股市裡提款。但殘酷的現實是，絕大多數研究都顯示，這些技術指標跟擲筊、看星座運勢的準確度差不了多少。市場的情緒就像一陣風，你怎麼知道它下一秒要往哪裡吹？今天大家瘋搶航運股，明天可能就一窩蜂跑去追AI概念股。你以為你抓到了風向，結果常常只是被颱風尾掃到而已。 所以你看，這兩大門派，一個像是想把大海撈乾，找出最珍貴的那顆珍珠；另一個則像是想在海嘯來臨前，衝上浪頭，然後在最高點優雅退場。兩者都非常困難，對於我們這些朝九晚五的上班族來說，幾乎是不可能的任務。我們沒有時間去拜訪公司、訪談CEO，也沒有那個心力去整天盯盤、畫線。 那難道我們散戶就注定是待宰的韭菜嗎？如果這兩條路都這麼難走，那到底該怎麼辦？別急，這本書最精彩的地方，就是要告訴我們，其實還有一條完全不同的路。在我們踏上那條康莊大道之前，下一章，我們要先來看看，為什麼那麼多聰明人，都會在市場裡犯下一些讓人啼笑皆非的錯誤。那些歷史上赫赫有名的金融泡沫，又是怎麼把無數人的血汗錢，變成一場空前絕後的幻影。
02鬱金香、網路泡沫與你的錢包
你有沒有過這樣的經驗？看到大家都在排隊搶購某樣東西，不管是限量的球鞋、新開的甜甜圈店，還是某個明星的演唱會門票，你心裡是不是也會癢癢的，覺得「好像很厲害耶，我是不是也該跟上？」就算你本來對那東西一點興趣都沒有。 這種「錯失恐懼症」（FOMO, Fear of Missing Out）可以說是人類的天性。而當這種情緒蔓延到金融市場時，後果往往是災難性的。這就是所謂的「投機泡沫」。作者墨基爾在書中花了很大的篇幅，帶我們回顧了幾場歷史上最瘋狂的金融泡沫，目的不是要笑那些古人有多傻，而是要提醒我們：歷史總是不斷地重演，我們現在玩的把戲，幾百年前的祖先早就玩到爐火純青了。 最有名的，當屬十七世紀荷蘭的「鬱金香狂熱」。很難想像吧？我們現在去花市幾十塊就能買到的一朵鬱金香，在當時的荷蘭，一顆稀有的球莖，價格可以炒到相當於一棟阿姆斯特丹的豪宅！當時，從王公貴族到販夫走卒，所有人都捲入了這場瘋狂的鬱金香交易。大家買鬱金香，根本不是為了欣賞它的美麗，而是因為他們堅信，明天一定會有個笨蛋，願意用更高的價格把它買走。價格每天都在翻倍，創造了無數的「鬱金香富翁」。 聽起來是不是跟前幾年大家瘋炒加密貨幣、NFT的景象有點像？一個JPG圖檔可以賣到幾千萬台幣，一堆聽都沒聽過的「狗狗幣」、「柴犬幣」價格一飛沖天。很多人根本搞不清楚區塊鏈是什麼，只知道「鄰居阿姨的兒子的同學靠這個賺了好幾棟房子」，所以我也要趕快上車！ 這就是「空中樓閣理論」的極致展現。當樓閣越蓋越高，所有人都被那金碧輝煌的景象迷惑了，完全忘記了這棟建築底下根本沒有地基。直到有一天，某個清醒的人（或是不夠錢的最後一個買家）決定：「這個價格太扯了，我不買了。」然後，恐慌開始蔓延。大家突然意識到，自己手上捧著的，不過就是一顆會開花的植物球莖，或是一串看不懂的程式碼。於是，拋售的浪潮瞬間引爆，價格一瀉千里。昨天你手上那顆價值一棟豪宅的鬱金香球莖，今天可能連一頓晚餐都換不到。空中樓閣，就這樣轟然倒塌。 你可能會覺得，那是四百年前的古人太傻了，我們現代人有網路、有知識，才不會犯這種錯誤。真的嗎？讓我們把時間快轉到2000年前後。當時，全世界正籠罩在「網際網路」的光環下。只要你的公司名字後面加個「.com」，不管你是在賣狗食還是開洗衣店，都能在納斯達克上市，股價就能像坐了火箭一樣往上衝。 分析師們發明了各種新奇的估值方法，來合理化這些公司的天價。他們說，不能用傳統的「本益比」來看，因為這些公司投資的是未來，現在虧錢是為了以後賺大錢。他們要看「眼球數」，也就是網站的點擊率。點擊率越高，代表未來潛力越大，股價就該越高。聽起來好像有點道理？ 當時，無數投資人，包括很多專業的基金經理人，都深信不疑。大家瘋狂地把錢砸進這些還在燒錢、根本沒賺一毛錢的網路公司。台灣當時也一樣，一堆所謂的「科技股」、「網路股」，股價炒翻天。結果呢？泡沫終究是泡沫。當大家發現這些公司除了燒錢快、點子炫以外，根本找不到穩定的獲利模式時，信念瞬間崩潰。納斯達克指數在短短兩年內暴跌了將近八成。多少人的退休金和畢生積蓄，就在這場「網路泡沫」中化為烏有。 這些故事告訴我們什麼？它們告訴我們，市場常常是非理性的。驅動市場短期價格的，往往不是公司的實際價值，而是群眾的貪婪與恐懼。當貪婪主導一切時，再離譜的價格都有人追捧；當恐懼佔據上風時，再優質的公司都可能被棄如敝屣。 而我們散戶，在這場情緒的拔河中，永遠是最弱勢的一方。我們的資訊最少，反應最慢，心臟也最小顆。當我們聽到消息，覺得「這個好像會漲喔」而衝進去的時候，往往就是那些大戶準備倒貨給你、準備收割的時候。當我們被市場下跌嚇到，忍痛停損賣出的時候，常常就是市場的最低點，準備反彈的時候。我們總是被市場的情緒牽著鼻子走，追高殺低，反覆被割韭菜。 所以，當你下次聽到有人報「明牌」，跟你說哪支股票有內線消息，保證會漲好幾倍，或是看到新聞上哪個產業被吹捧成「下一個護國神山」，請務必想起那朵曾經價值一棟豪宅的鬱金香。提醒自己，千萬不要被捲入群眾的狂熱之中。 那麼，如果市場如此瘋狂、如此難以預測，我們到底該如何自處？難道真的只能把錢放銀行，眼睜睜看著它被通膨吃掉嗎？當然不是。墨基爾教授在戳破了這些投資的美麗幻影之後，接著就要為我們指出一條清晰可見的道路。這條路的核心，就是承認「市場的短期走勢是無法預測的」。這聽起來有點讓人洩氣，但下一章你會發現，這其實是我們普通投資人最大的福音。
03. 市場是醉漢？揭開隨機漫步真相
04. 別把雞蛋都放台積電籃子裡！
05. 懶人投資法：躺著也能賺錢的秘密
06. 結語
關於 伯頓．馬基爾
伯頓．馬基爾（Burton G. Malkiel）為美國經濟學家與作家，以經典投資著作《漫步華爾街》聞名於世。他現任教於普林斯頓大學經濟學系，並擔任先鋒集團（Vanguard Group）投資委員會成員。馬基爾長期倡議「效率市場假說」，對現代投資理論與指數化投資的發展具有深遠影響。
