市場週期

02經濟的浪潮，你站在哪裡？

Okay，既然我們上一章聊了市場情緒這個超級感性的「鐘擺」，那現在我們就該來談談那個相對理性，也更宏觀的背景了——也就是「經濟週期」。如果說投資情緒是海面上的波浪，時高時低，那經濟週期就是底下的那股巨大洋流，雖然流動得比較慢，但方向卻決定了一切。 很多人一聽到「經濟」，頭就開始痛，覺得那是專家學者才要煩惱的事，什麼GDP、通膨率、失業率，聽起來就跟火星文一樣。但其實，霍華．馬克思告訴我們，你完全不需要成為一個經濟學家，你只需要有一個基本的「方位感」，知道現在經濟的這艘大船，大概是順風還是逆風，是正在加速前進，還是準備要減速靠岸了。 我們把「經濟」想像成台灣這間超級大公司的年度營運狀況。所謂的GDP（國內生產毛額），你就可以簡單理解成「台灣公司」今年一整年，所有員工（也就是我們每個人）加起來，總共創造了多少價值，賺了多少錢。如果今年的GDP成長率是3%，就代表「台灣公司」今年的業績比去年成長了3%，不錯喔！但如果成長率是-1%，那就代表公司今年的營運狀況比去年差，可能需要縮減開支了。 經濟週期，基本上就是這家「台灣公司」營運狀況的起起伏伏，通常可以分成四個階段： 1. 擴張期（夏天）： 這是最好的時候。經濟成長率持續攀升，大家對未來充滿信心。公司賺錢，所以願意擴大投資、蓋新廠房、增加人手。工作機會變多，大家容易找到工作，也敢要求加薪。因為手頭寬裕了，所以我們也更敢花錢，去吃大餐、去旅遊、換新手機、買新車。整個社會呈現一種欣欣向榮的氛圍。這時候，股市通常表現也很好，因為大部分的公司獲利都在成長。 2. 高峰期（夏末秋初）： 擴張到了極致，就像一棵長得太快的樹，開始出現一些問題。因為經濟太熱了，什麼東西都在漲價，這就是我們常說的「通貨膨脹」。你去巷口買個便當，發現雞腿又貴了10塊錢。企業也發現，不管是原物料還是人力成本，都越來越貴，導致利潤被壓縮。這時候，政府或中央銀行（也就是我們常聽到的「央行」）會開始擔心經濟過熱，可能會採取一些措施來「降溫」，最常見的就是「升息」，讓大家借錢的成本變高，不要再那麼敢花錢。 3. 收縮期（秋天）： 這是經濟開始走下坡的階段。因為升息、成本提高等因素，企業開始覺得賺錢變難了，於是停止擴張，甚至開始裁員、放無薪假來節省開支。大家因為擔心失業，或是看到存款簿裡的數字沒在增加，消費也開始變得保守。本來想換的iPhone，想想舊的還能用；本來週末都要去餐廳，現在覺得在家自己煮也不錯。整個社會的消費力道減弱，經濟成長率開始下滑，甚至變成負數，這就是所謂的「經濟衰退」。 4. 谷底期（冬天）： 這是最冷的時刻。失業率可能很高，企業倒閉的新聞時有所聞，大家對未來非常悲觀，完全不敢花錢。但也就是在這個時候，轉機也正在醞釀。因為景氣太差，物價漲不動了，甚至可能開始下跌。央行為了刺激經濟，會開始「降息」，讓大家和企業用更便宜的成本借到錢。一些體質好、有遠見的公司，會趁這個時候用便宜的價格併購對手，或是進行內部改革，準備迎接下一次的春天。 這四個階段會像春夏秋冬一樣，不斷循環。重點是，這個循環的速度很慢，不像股市一天可以漲跌7%，一個完整的經濟週期可能長達好幾年，甚至十年。所以我們不需要每天去盯著看，但我們需要每隔一段時間，就抬起頭來感受一下「季節」的變化。 你要怎麼感受呢？其實很簡單，就是從你的生活中去觀察。你的公司今年年終獎金發得怎麼樣？走在路上，看到店面招租的廣告是變多了還是變少了？去餐廳吃飯，是高朋滿座還是小貓兩三隻？新聞上報導的是企業加薪的新聞多，還是裁員的新聞多？這些生活中的小細節，拼湊起來，就是經濟週期的真實樣貌。 了解經濟週期對我們的投資有什麼幫助呢？太大了！這能幫助我們建立一個「大局觀」。如果在經濟的夏天，大部分公司都在賺錢，那你的投資就算選到比較平庸的公司，可能也會跟著水漲船高。但在經濟的冬天，就算是好公司也可能面臨獲利衰退的困境，這時候你就必須更謹慎，更挑剔，把資金集中在那些最能抵禦寒冬的企業上。 馬克思提醒我們，經濟週期和市場週期不一定會百分之百同步。市場的反應往往會「提前」，在經濟還沒真正落底之前，股市可能就已經開始反彈了，因為聰明的投資人已經預見了春天的到來。同樣地，在經濟還在成長的時候，股市可能就已經開始下跌，因為市場預見了高峰期之後的降溫。 所以，我們觀察經濟週期，不是為了去預測股市明天的漲跌，而是為了在心中建立一個「現在環境是順風還是逆風」的背景判斷。當經濟處於強勁的擴張期，你可以對投資抱持比較樂觀的態度，承擔稍微高一點的風險。但如果你觀察到種種跡象，都顯示經濟可能要從高峰期轉向收縮期，那你就該開始思考，是不是該降低投資組合的風險，增加一些現金，準備過冬了。這就像出海捕魚，你總得先看看天氣預報，對吧？

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