智慧型股票投資人

02認識市場先生，別讓他的情緒左右你

搞清楚投資與投機的差別後，接下來我們要認識一位非常特別的朋友，他可以說是股市裡最重要的角色，葛拉漢幫他取了一個非常生動的名字，市場先生。這位先生的脾氣，可以說是陰晴不定、喜怒無常，而且還患有嚴重的躁鬱症。 想像一下，你和市場先生是你合開的一家公司的股東，你們各持有一半的股份。這位市場先生每天都會跑到你的辦公室，對你擁有的股份出價。有時候，他會興高采烈地衝進來，對你說：兄弟，我們的公司前景一片大好啊！我願意用一股一百元的價格，把你手上的股份全部買下來！這時候的他，極度樂觀，彷彿公司的未來只有光明，沒有一絲黑暗。 但過沒多久，可能只是因為昨天晚上美股跌了，或是某個分析師說了幾句悲觀的話，市場先生隔天又會垂頭喪氣地跑來，一臉世界末日的樣子，對你說：天啊，我們要完蛋了！經濟衰退要來了，我們的產品肯定賣不出去。這樣吧，你手上的股份一股二十元賣給我，我算是幫你處理掉這個燙手山芋了。這時候的他，又變得極度悲觀，彷彿公司明天就要倒閉一樣。 這位市場先生就是這麼情緒化。當市場一片看好，新聞媒體天天報導股市再創新高，投資人搶著開戶的時候，他就陷入了躁期，會開出一個遠高於公司實際價值的離譜價格。相反地，當市場充滿壞消息，例如升息、通膨、戰爭等利空消息不斷時，他又會陷入鬱期，恐慌地拋售股票，開出一個遠低於公司實際價值的跳樓價。 現在問題來了，面對這樣一位情緒不穩定的合夥人，你該怎麼辦？ 一個不聰明的投資人，會完全被市場先生的情緒牽著鼻子走。當市場先生樂觀地喊出高價時，他會心想：哇！連我的合夥人都這麼看好，價格一定還會繼續漲！於是他也跟著興奮起來，甚至拿出更多錢，用高價向市場先生買進更多股份。當市場先生悲觀地拋售時，他又會嚇得半死：天啊，連最了解公司的人都這麼恐慌，肯定有什麼我不知道的壞消息！於是他也跟著恐慌，不計成本地把自己手上的股份賤價賣給市場先生。 結果呢？就是我們常說的追高殺低。在高點買進，在低點賣出，完美地當了一根韭菜，等著被收割。 但一個聰明的投資人，會怎麼做呢？他會很有禮貌地對市場先生說：謝謝你的報價，我會考慮看看。然後關上門，回到自己的辦公室，拿出自己的研究報告和計算機。 聰明的投資人知道，市場先生雖然每天都會來報價，但他有一個非常棒的特點：他從不強迫你交易。你可以完全不理他，他明天還是會再來。所以，你擁有絕對的主導權。你唯一需要做的，就是利用你自己的理性分析，去判斷市場先生今天的報價，到底是撿便宜的機會，還是避之唯恐不及的陷阱。 當你經過自己的研究，判斷出這家公司的內在價值大約是每股六十元。那麼，當市場先生興高采烈地喊價到一百元時，你會怎麼做？你會笑著對他說：先生，這個價格太貴了，你留著自己玩吧。你甚至可以反過來，把你手上的一些股份用一百元的價格賣給他，實現獲利。 相反地，當市場先生恐慌地喊價到二十元時，你會怎麼做？你會興奮地搓搓手，心想：這真是天上掉下來的禮物啊！價值六十元的東西，現在只賣二十元，這不就是百貨公司週年慶跳樓大拍賣嗎？此時，你不但不會賣出，反而會把你所有的私房錢都掏出來，盡可能地從他手上多買一些股份。 這就是葛拉漢想教我們的核心觀念：不要把市場的報價當成是公司價值的最終審判，你要把它當成是一個可供你利用的工具。市場的功能，不是告訴你價值是多少，而是提供給你一個價格，讓你可以選擇買進或賣出。你必須建立一套屬於自己的、獨立於市場情緒之外的價值判斷體系。 在台灣股市，市場先生的躁鬱症可以說是表現得淋漓盡致。還記得2021年的航運股狂潮嗎？當時因為疫情導致全球供應鏈大亂，運價飆漲，長榮、陽明的獲利創下歷史新高。市場先生陷入了極度的躁期，人人都在喊一張不賣，奇蹟自來，股價被推升到令人瞠目結舌的高度。當時，如果你被市場先生的情緒感染，在兩三百塊的價位衝進去，結果就是後來股價腰斬再腰斬，欲哭無淚。 聰明的投資人當時會做什麼？他們會去冷靜分析，這個百年一遇的超高運價，到底能持續多久？這是一時的榮景，還是結構性的改變？當他們判斷出這股熱潮總有退去的一天，目前的高價已經嚴重透支了未來的獲利時，他們就會選擇遠離，甚至獲利了結。 反過來說，當2022年全球股市因為通膨和升息而大跌時，許多體質優良的好公司，例如台積電，股價也跟著從六百多塊一路下殺到三百多塊。市場先生陷入了極度的鬱期，悲觀的言論充斥市場。但聰明的投資人會去分析，台積電的長期競爭力改變了嗎？它在晶圓代工領域的龍頭地位動搖了嗎？如果答案是沒有，那麼這個由市場恐慌情緒造成的低價，不正是絕佳的買進機會嗎？ 所以，從今天起，請把市場先生這個概念牢牢記在心裡。每天打開看盤軟體，看到那些紅紅綠綠的數字時，請告訴自己，這只是那位情緒化的市場先生今天的報價而已，它不代表這些公司的真實價值。你的任務，不是去預測他明天是會哭還是會笑，而是利用你自己的智慧，判斷他的報價是否合理。當你能夠笑看市場先生的瘋狂與恐懼，並且反過來利用他的情緒為你服務時，你就真正踏上了通往成功投資的康莊大道。

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